民生银行(600016.CN)

民生银行:资金面拐点确立,基本面和预期均已在底部,重申组合首选

时间:16-07-18 00:00    来源:招商证券

民生银行(600016)资金面拐点确立,不会有产业资本及险资大股东减持,各方力量需在董事会换届前从二级市场完成筹码收集,预计中短期内将迎来密集买盘助推,第一步看30%股价上行空间。基本面和预期均已在底部区间,坚定的转型方向正在逐步为市场认知。7月15日收盘交易在0.96倍16年PB,重申民生银行组合首选。

资金面拐点确立,重申组合首选:我们在7月12日发布的报告《银行板块龙头个股确立,配置勿再迟疑》中,明确提出民生银行将迎来市场资金面拐点,与出现基本面拐点的建设银行共同列位当前A股银行板块的龙头个股,民生银行+建设银行的“双拐点组合”是我们当前A股银行板块的首推标的。民生银行作为A股银行板块唯一一家没有实际控制人的非国有银行,是产业资本、保险资本等谋求控制或主导上市银行的最佳标的。向后看,我们对民生银行有几个核心判断:1)不必担忧产业资本及险资大股东减持。2)董事会换届已经拖延一年有余(原本换届时间是2015年4月),更多拖延会导致越来越大的监管压力,董事会换届并不以安邦获得股东资格为前提,而是现有董事集体决策的结果,虽然董事会换届时间目前并不明确,但我们预计应当渐行渐近。3)由于两届董事会期间主要股东持股比例的消长,预计本次董事会换届将出现较大的董事调整,各方力量在换届前获得足够多的筹码以便在换届时争取更多的董事席位、及在新一届董事会三年任期内更大的话语权甚至主导权,将是极大概率事件,而筹码便是公司的股票本身。民生银行资金面拐点确立,在董事会换届前将迎来密集买盘助推,第一步看30%左右股价上行空间,重申民生银行+建设银行“双拐点首选组合”。

泛海控股杠杆买入+公开市场吸筹,预计已成为民生银行第三大股东:7月15日港交所披露信息显示,由民生现任董事卢志强任董事长的泛海控股在7月11、12日分别增持了3.9亿股、120万股和180万股民生银行A股,其中3.9亿股增持应当是通过大宗交易完成,另两笔增持通过二级市场买入完成。此外,民生银行另有7月14日一笔4.5亿股的大宗交易由于港交所的披露时滞尚未公告细节,但从买卖双方营业部判断,我们相信买方依然是泛海控股,预计这笔交易的细节近期将会在港交所披露。合并计算7月11-12日三笔交易及7月14日的大宗交易,泛海控股共耗资75亿增持,持有民生银行A+H股从此前的8.5亿股提升至16.9亿股(其中A股占比99.6%),占A+H7月14日的大宗交易,泛海控股共耗资75亿增持,持有民生银行A+H股从此前的8.5亿股提升至16.9亿股(其中A股占比99.6%),占A+H总股本比例从此前的2.32%提升至4.63%,持股数量已超越新希望,成为安邦和“东方集团+华夏人寿”联合体之后的第三大股东。结合近期民生银行融资余额的大幅变化,我们判断,泛海对民生银行的增持采取了先通过融资买入分散吸筹再大宗交易统一过户叠加二级市场直接买入的方式,此外,我们判断并不存在现有大股东通过大宗减持的情况,各方力量对股权筹码的收集将对二级市场股价形成直接且显著的助推效应。