民生银行(600016.CN)

民生银行:险资影响力增强,股东制衡利治理优化

时间:16-06-30 00:00    来源:华泰证券

事件。

公司收到通知,东方集团股份有限公司(简称“甲方”)和华夏人寿保险股份有限公司(简称“乙方”)于2016年6月29日签署了一致行动协议,截至一致行动协议签订之日,甲、乙双方系本公司的股东,甲方持有公司106,676.43万股,占本公司全部已发行股份总数的2.92%;乙方之万能保险产品持有本公司93,552.18万股,占本公司全部已发行股份总数的2.56%。甲、乙双方成为一致行动人后,可行使表决权合计为200,228.61万股,占本公司总股本的比例为5.48%。

险资影响力增强,股东制衡利于公司治理。

华夏人寿与一致行动人东方集团合计持股比例达5.48%,仅次于安邦保险,又一家险资在股东层影响力提升有利于股东间形成制衡机制,优化公司整体治理水平。而险资对于银行股的偏好逻辑再一次得到验证,银行股处于低估值,其高分红特质与保险资金天然吻合。

小微业务两大转型方向:提高抵押品要求,综合金融服务。

公司小微贷款业务已形成市场品牌,但同时也是成为经济下行周期中风险关注度较多的业务。公司正在逐步从原来以信用、担保类的小微增信方式转为要求客户提供抵质押物,以加强风险管理。另一方面,小微业务另一转型方向是不限于提供贷款产品,同时在供应链金融、结算业务,通过多元化综合金融服务来巩固小微优势。

管理层稳定利业绩表现,维持增持评级。

考虑到管理层换届基本到位,新管理层发力后劲充足,看好2016年业绩回升,预计EPS1.41,BVPS10.12;信用卡业务分拆有望取得新进展;“凤凰计划”深入推进事业部改革;交易银行和机构金融业务转型成效明显,给予25-30%溢价空间,目标价11-12元。

风险提示:资产质量恶化超预期,改革转型不达到预期。