民生银行(600016.CN)

民生银行2015年度报告点评:小微业务收缩,迈向轻型银行

时间:16-03-30 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

民生银行(600016)3月30日晚公布了《2015年年度报告》,该行2015年归属股东净利润461.11亿元,YoY+3.2%;营业收入1538亿元,YoY+13.9%;年末资产规模达4.5万亿元。

二、分析与判断

规模扩张和非息收入驱动业绩增长

驱动业绩的主要因子为规模增长和非息收入,分别贡献12.6和11.6个百分点。拖累业绩的主要因子为净息差和拨备,分别影响业绩增速-10.3和-16.5个百分点。2015年末净息差2.26%,同比下降33BP;计提拨备348亿元,同比增长64.7%。

贷款结构有所变化,小微规模略有收缩

对公贷款占比64.5%,同比上升0.6个百分点。小微贷款结构有所调整,贷款规模略有收缩,年末余额3781亿元,同比下降7.80%。小微贷款占个人贷款比例51.95%,同比下降10.7个百分点。

成本控制效果显著,迈向轻型银行

面对降息和利率市场化压力,民生继续加快向轻型银行转型的步伐。非息收入占比在同行业中处于高水平。2015年末,非息收入占比38.7%,同比大幅上升6.9个百分点;手续费占营业收入比为33.16%,同比提高4.93个百分点。其中,代理保险销售额和代理基金余额同比大幅增长,信用卡交易额同比增长27.63%。 2015年末成本收入比为31.4%,同比下降2个百分点,公司成本控制有所成效。

不良加速暴露,未来资产质量压力不减

年末不良率为1.60%,同比上升43BP;不良净生成率1.81%,较2Q15上升12BP,同比上升29BP。两项“先行指标”上升幅度较大,关注贷款率3.69%,较2Q15上升27BP,同比上升171BP;逾期贷款比例3.94%,同比上升120BP。全年核销123亿元,同比大增73%。“不良+关注”比达5.29%,预计未来资产质量压力不减。

三、投资建议

我们认为在管理层稳定后,将加快推进“凤凰计划”,未来业务发展会更加稳健。预测16-17年BVPS为9.43/10.68元,对应1.0/0.9xPB,维持强烈推荐评级。

四、风险提示:

经济下行超预期导致资产质量恶化。