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银行业动态报告:同业存单监管对银行并非利空

发布时间:2017-08-14    研究机构:民生证券

同业存单纳入监管后其利率或将下行:利好银行净息差

央行在二季度货币政策执行报告中称,拟于2018年一季度评估时起,将资产规模5000亿元以上的银行发行的同业存单纳入同业负债占比指标进行考核。在现行MPA考核中,若是追求B档合格,则只要广义信贷满足要求,同业负债占比指标事实上是可以放弃的。所以此次口径调整最重要的是表达当局对同业存单的坚决态度。其具体后续影响是否扩大,要看银监会是否会跟进修改这一口径。未来中小行应会减少同业存单发行量,同业利率随之下行,成本变化向好。当前银行ROA处于1%左右的水平下,较少的成本变化就会对息差改善造成较大影响。

或有部分股份制银行出现缩表:利好银行股

按银监会监管月度数据测算,环比一季度,二季度商业银行总资产规模增速1.4%,其中大行与城商行增速皆为1.6%,而股份制行仅为0.2%,大幅拉低整体水平。结合同期同业存单规模收缩情况,我们判断中报或将披露部分股份制银行缩表。此轮同业存单收缩或将引发的缩表,并非利空信号。之前在货币政策相对宽松时,银行拿同业存单冲规模的行为,在货币政策转向中性甚至边际收紧后,负债端成本会上升,通过息差收窄对ROE产生负面影响。同理,如果货币环境出现边际改善,则负债端成本的下降又会对ROE反向演绎。但长期来看,银行的ROE对投资者而言比规模增速更加重要。不同于其他行业,银行的杠杆率由资本充足率限定,因而规模的扩张需要相应的资本匹配。若资产规模增速超过银行ROE,银行的资本增速就赶不上规模增速,长期来看需要进行再融资,则多出来这部分规模所创造利润,归属新股东。相反,若银行的规模增速低于ROE,多出来的利润可以进行分红,股东可以拿分红再投资该银行股,在银行一倍PB左右估值的背景下,手里股票净值的增长仍然接近ROE。因此,我们认为若中报个别股份行出现缩表,而市场届时有不正确的解读导致银行股出现回调,将是很好的投资机会。

投资建议:继续推荐大行,工商银行、建设银行;等待中报业绩落地后,关注下半年股份行的基本面修复,推荐修复空间较大的民生银行(600016)、中信银行;以及估值仍有修复空间的南京银行、北京银行。

风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

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