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银行行业对2017下半年贷款投放的判断:防风险央行控节奏,下半年信贷额度无忧

发布时间:2017-07-25    研究机构:民生证券

一、事件概述。

年中过后,市场上有声音表达对全年贷款额度的担忧:在全年额度控制之下,上半年贷款投放已经较多,下半年是否会出现贷款额度严重不足的情况?我们认为,这种担忧是不必要的。央行仍将保持稳健中性的货币政策基调,为金融防风险去杠杆创造适宜的环境。对贷款的控制大概率会按照实际情况进行预调微调。

二、分析与判断。

中介目标不是最终目标。

全年贷款增量只是人民银行货币政策的一个中介目标,而非最终目标。央行货币政策的最终目标是“价格稳定、经济增长、促进就业、国际收支平衡、金融改革和开放、发展金融市场”等六大目标。人民银行不会为了中介目标而影响了最终目标的实现。

市场情况会让去年底制定的全年目标有所调整。

今年以来,市场情况发生了较大的变化,去年底制定的全年目标并不适用于现在的市场情况。主要变化有:非标业务转回信贷业务,银行腾挪贷款额度的业务减少,地方债发行减少。这些变化让新增贷款的数字显得比较高,但从社融和M2口径来看,银行的货币信用创造并未明显放量,根据这些新的情况对全年贷款额度进行调整是较为自然的政策措施。

上半年的投放节奏已是在央行指导框架下进行。

人民银行每个月对商业银行都会有贷款规模上的指导,因而今年上半年的贷款投放节奏已经是央行意图的表达,不能将其理解为商业银行自己没把握好投放节奏。

投放的季节性差异一直都在。

银行信贷本来就有上半年投放超过下半年的季节性现象,例如2016年上半年投放的人民币贷款占全年比重为59.5%,今年上半年新增人民币贷款为去年全年总量的63%,即使严格按照增量同比持平的要求看,下半年的贷款规模压力也不算很大。

三、投资建议:个股方面,我们继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行:工商银行、建设银行,推荐当前估值修复有所滞后的股份行:民生银行(600016);估值仍有修复空间、业绩与资产质量稳定的城商行:南京银行、北京银行。

四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

申请时请注明股票名称