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银行业-银行存单与超量续作MLF点评:同业存单利率或将下行,利好中小银行

发布时间:2017-09-07    研究机构:民生证券

一、事件概述。

正如我们之前报告《四论同业存单:季节性与非季节性》中所预测,央行9月7日超量续作MLF,总量2980亿,比7日/16日MLF 到期总量多150亿。

二、分析与判断。

同业存单或到季节性高点。

央行如期超量续作MLF,而中下旬逆回购到期资金已不多,资金压力应该不会很大推测近期应该就是银行同业存单利率高点。

同业利率波动中下降,将利好中小银行。

我们预计从现在开始到10月是存单利率下行的时间窗口,未来同业利率仍会有3个月为期的波动周期,但高点和低点会逐步降低。同业利率下降有利于同业负债占比高的中小银行业绩企稳回升。

对存单大量到期不需过度紧张。

9月存单到期量2.33万亿,比6月高点多了近7000亿,引发资金市场的担忧。但一方面,到期收回的资金并不会消失,会重新成为配置力量;另一方面,同业存单到期量的增大,很大程度上是因为对同业存款业务的替代所致,只是冰山浮出水面的部分更大了而已。当然这难免会增加机构的谨慎情绪,提高备付需求,但也不需要过分担忧。

维持近期降准不可行的判断。

重申对降准传言的观点:拉长逆回购操作期限和超量续MLF 是比降准更好的政策选择。虽然技术上中性降准可行,但市场预期管理上不是最好的选择。

三、投资建议:

个股方面,重点推荐基本面扎实的工商银行、建设银行。大行不良认定标准严格,资产质量缓释情况较好,息差已先行改善。关注民生银行(600016)、中信银行、北京银行及南京银行,三季度息差有望企稳回升。

四、风险提示:

经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

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